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今年一季度，全球天胶增产3.3%，预计全年总体增幅在4%以上，市场维持供大于求的格局。决定天胶产量的重要因素是开割面积。橡胶树在栽种7年后才可以产胶，故橡胶树的种植面积并不等于开割面积，开割面积主要受7年前新种面积的影响。2010—2012年，国际胶价高位运行，在丰厚利润的刺激下，胶园主大面积扩种。按时间测算，这些新种橡胶树2017—2019年开割。根据以上逻辑，今年全球天胶开割面积同比将增加4%左右。

　　当然，还有一个不可忽视的因素也会影响开割面积，那就是弃割。我们认为，尽管胶价一跌再跌，但发生大面积弃割的可能性不大。

　　其一，东南亚国家经济欠发达，工业相对落后，能对橡胶种植产生冲击的只有其他农产品种植，而目前，橡胶种植收益仍然高于竞争者大米和水果。

　　其二，大选临近，泰国政府频频放风，打算通过减少橡胶种植面积来提高价格，但市场普遍认为其炒作意义大于实际效果。橡胶是泰国的支柱产业之一，其产业链复杂，从业人员众多，弃割后种植人员或许可以转种其他作物，但大量非种植人员的安置是一个重大的社会问题。

　　其三，如果仅有泰国一国减少天胶产量，那么就等于将市场份额拱手让给其他国家，这是泰国政府所不乐见的。

　　通常认为，只有当胶水收购价格低于30泰铢/公斤时，大规模弃割现象才会发生。目前，尽管原料收购价格已经下降至5年来的同期低水平，但离弃割红线还有一段距离。

　　除了开割面积，天胶产量还要看单产。单产的高低主要受天气和胶农行为的影响。从天气看，橡胶是一种多年生乔木，抗灾害能力较强，小规模的旱涝灾害只能造成短期减产，并不会对橡胶树产生致命打击。相较洪灾而言，由于橡胶树喜高湿，旱灾对其的伤害更大。根据以往经验，东南亚旱灾一般发生在停割期和开割初期。然而，目前为止，产区可谓风调雨顺，非常利于割胶。从胶农行为看，理论上，胶农积极性与胶价呈正比，但实际上，由于割胶收入是胶农的主要生活来源，所以当胶价降低时(不低于弃割红线)，为了维持之前的收入水平，胶农反而会增加割胶量。

　　总之，随着割胶季的到来，产量不断释放，今年全球天胶供应过剩是大概率事件。

　　终端拖累轮胎厂接货意愿低

　　目前，轮胎厂补库意愿低迷，尽管天胶库存较低，但厂家坚持随用随买的采购策略，这种局面主要由以下几个原因造成：

　　，轮胎终端销售不畅。轮胎市场可以分为内销和外销两个市场。据了解，1—2月，我国轮胎出口重量总体增长11%，表现良好。尽管中美贸易摩擦升级，但美国公布的增税名单中仅包括翻新轮胎和航空轮胎这些非主流出口品，对我国轮胎出口的影响并不显著，预计今年全年国内轮胎出口稳定增长。反观内销市场，情况则不容乐观，这可以从公路运价指数走势上看出。3—4月，公路运价指数在旺季走低至6年以来的同期低水平，不仅反映了市场上车比货多的窘况，而且有两方面更深层次的含义。

　　一方面，货运量少意味着卡车轮胎替换频率降低，而替换胎是天胶下游重要的需求领域。货运量不足是因为频繁的环保督察和限产导致工厂产出减少。今年，环保仍是政府的工作重点，替换胎需求将继续受政策打压。另一方面，货车过多代表重卡市场严重饱和，重卡销售前景堪忧，配套胎市场亦不景气。1—3月，全国重卡销售共计31.6万辆，同比增加11%，好于市场预期，4月销售情况也尚可，但重卡厂家预计，5月开始，销售就会走下坡路。

　第二，轮胎厂利润下滑，没有足够的现金进行大规模原料补库。据统计，去年，轮胎厂利润同比降低50%。企业各项成本尤其是辅料成本大幅提高。轮胎辅料生产为高污染行业，在环保严打中，大量不达标的中小工厂被迫关停，供应量急剧萎缩，价格随之上涨。

　　另外，轮胎销售疲软，工厂提价困难。轮胎价格指数走势显示，去年至今，全国半钢胎价格没有明显变动，全钢胎价格仅小幅抬升。在有限的现金流下，出于买涨不买跌的心理，轮胎厂只会优先考虑囤积辅料而不是天胶。

　　第三，众所周知，国内天胶库存高达150万吨，且价格处于下跌通道，轮胎厂没有必要因为担心供应短缺和采购成本上涨而提前采购。

　　总之，无论是出于刚性需求，还是投机需求，轮胎厂进行大规模天胶补库的积极性都不会太高。